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许家豪专栏-后疫情时代,「三低一高」下的投资机会

admin2020-05-3027

全球新冠病毒疫情趋缓,经济步入「重启」阶段,新药、疫苗研发进度数度成为点燃市场信心的关键火苗;另一方面,美中贸易议题的干扰,仍不时为市场带来新的波动因子。市场对于后疫情时代下的经济前景、复苏动能,更是投资人如何看待下半年景气心中所关注的几大关键。

首先,经济前景方面,在疫情肆虐后,短期间全球经济受到重创,「低经济成长率」的大环境恐难避免。根据国际货币基金组织预估,2020年全球经济成长率-3%,其中已开发市场-6.1%,新兴市场-1%,创下80年代以来新低;已开发市场失业率将攀升至8.3%,但以目前美国与欧洲来看,这个数字仍有上修空间。

其次,「低能见度」的大环境也增添市场看不清下半年的前景。数据显示,目前全球采购经理人指数降至39.8。由于PMI具有领先景气的特性,目前仍在下跌,显示全球景气在未来的三个月仍不乐观,且以追踪的33个国家,在4月全数落在50以下;另全球企业获利也持续下修,4月美银美林全球企业获利修正指标降至历史新低的0.2,包括美欧等区域都来到历史新低。

第三,则是「低利率」的大环境。从目前全球主要央行政策利率观之,美国是0.125、英国是0.1、加拿大和澳洲是0.25,欧元区和日本都已经是零利率,瑞士更是跌入负利率。如果参考已开发国家十年公债殖利率,全球主要市场都不到1,其中欧元区更落入约-0.55的负值水位。

后疫情时代,经济前景除了要面临三低大环境的挑战之外,还得面临市场「高波动」的挑战。因为资产波动度急升,也增加投资的难度。以债券资产为例,不论是全球公债、新兴市场债、投资等级债,还是高收益债,如果从各资产的滚动年化波动度来看,目前各资产的波动度都来到相对高的位置。

展望后市,在三低一高的大环境下,该如何掌握投资机会?这部分可从以下两大方向来谈。从时点来看,建议可分两阶段来观察。第一阶段先观察市场的心理复苏状况,观察指标包括:疫情高峰、波动度下降、流动性舒缓,借此来判断市场气氛是否不再恐慌。第二阶段就是实质的基本面复苏。因为就业市场改善牵动消费意愿与能力,因此,这部分可优先从观察救济金申请人数来判断消费信心。

现阶段受到就业市场低迷加上金融市场下跌影响,民众消费信心低迷,以美国为例,美国4月零售销售成长率创下次贷风暴以来新低。

另一方面,在基本面复苏上,也可同步观察投资面的变化。目前美国制造业ISM指数降至41.5,由于库存水准影响后续厂商订单回温程度,基于新订单、产出与就业指数是带动ISM指数的主因,故可留意企业信心、库存和ISM指数的变化。再者,各国财政政策力道、执行力,料也将牵动基本面复原的步调。

面对接下来的发展,预期美国各州在陆续解封后,临时工的雇员将增加,后续将观察初次与续领失业救济金人数来判断消费成长力道的恢复状态。全球疫情拖累制造业上半年景气表现,因为厂商与客户库存指数持续攀升,故在各国解除管制后,初期仍以去化库存为主,后续景气复苏型态取决于库存消化速度。

在布局策略上,全球各区域封锁和隔离措施正逐渐解除,但消费和商业活动仍然脆弱,在这个经济重启的新阶段,投资人应攻守兼备。进攻方面,科技股仍有望领涨股市,高收益债和景气循环股也可能有跌深反弹的出色表现。防守方面,投资人可以考虑必需消费和医疗类股,这些都有机会在后疫情时代有所表现。

根据历史经验,经济回稳并恢复成长时,对经济表现比较敏感的类股可能是景气循环股,例如金融股、能源股、部分科技股和非必需消费股,表现优于大盘。固定收益方面,高收益债,包括「堕落天使」,此时表现亦相对出色。

在大原则上,短线上重品质,优先掌握获利稳定度高、违约机率低之标的,如优质信用债、与美股、科技股及医疗生技相关的可转债;中线则以找收益为优先,即在资金充沛下寻找相对较高的收益,并从绝对价值与相对价值中抉择。

散户资金回笼 捧红铜板股

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